주식용어 독파 [19 ] Dow theory(다우이론)의 의미와 실전 활용법

이번시간에는 증시 추세를 판단하는 기법인 다우이론(Dow Theory)에 대하여 알아보는 시간을 가져보도록 하겠습니다.

 

다우이론은 주가의 움직임과 주식시장의 반복되는 패턴 또는 추세를 분석하여 체계적으로 정리한 것으로서 주가예측에 있어 기술적 분석의 시초가 된 이론이며, 세계적인 주가지수인 다우존스 산업평균지수를 창안한 찰스 다우(Charles H. Dow, 1851~1902)로부터 비롯된 이론입니다.

 

 

그는 20개 철도주 평균지수와 30개 공업주 평균지수로 구성된 다우 운송평균지수의 상호 움직임을 관찰하면서 증시 추세를 판단하는 기법을 고안하였는데, 이 것은 주가가 일단 어떤 방향을 잡으면 그 추세가 꺾여 반대방향으로 전환하는 신호가 나타날 때까지는 관성적으로 그 방향을 유지한다는 가설을 토대로 만들어 진 것입니다. 즉, 주식시장은 무작위로 움직이는 것이 아니라 주기적 추세에 의해 영향을 받고, ‘평균주가 개념은 전체적인 주가추세를 반영한다’는 것이 다우이론의 핵심인 것입니다. 

 

찰스 다우는 주가를 바다에서 파도가 출렁거리는 것에 비유했습니다. 바다의 움직임처럼 전반적인 추세를 결정하는 주된 파동이 있다고 생각하였던 것이며, 그 파동을 조수(주 추세), 파도(중기 추세), 잔물결(소 추세)의 세가지로 세분화하여 설명하고자 한 것입니다. 이중 다우이론은 과거 일정기간 동안의 주가 변동을 중기추세를 중점적으로 분석함으로써 장기추세를 예측하고 있습니다.

 

주 추세는 1년 이상 수년간 계속되는 주가의 장기적인 상승 또는 하락 운동을 일컫는 것으로 주가의 장기 추세이며, 일반적으로 주 추세선이 상승세에 있을 때는 강세장이라고 하고, 하락세에 있을 때는 약세장이라고 판단하게 됩니다. 이 주 추세선은 장기적인 관점에서 투자하는 사람에게 유용한 지표가 됩니다.

 

중기 추세는 주 추세선이 진행되는 과정에서 장기추세를 조정하려는 주가의 반동 작용에 의해서 나타나며 통상 3주에서 수개월간 지속됩니다. 강세장에서는 주가가 중기조정이나 하락할 때에는 중기 추세선이 형성되기 시작하며 약세장에서는 주가가 중기회복을 하면서 나타나게 되며, 주추세의 진행방향에서 1/3 내지 2/3 정도의 반작용으로 나타납니다.

 

소 추세는 매일매일의 단기적인 주가 변동을 의미하는 것으로 소추세는 조작이 가능하기 때문에 중요시되지 않습니다.

 

다우 이론은 어떤 주 추세에서 다른 주 추세로 전환하게 되는 시기를 포착하고 이러한 전환이 이루어짐을 알리는 신호를 알고자 하는 것을 주된 목적으로 삼고 있는데, 이를 구체적으로 살펴보면 새로운 중기 추세의 최고점이 이전에 형성된 주 추세의 최고점을 능가하지 못하면 주 추세는 하향국면에 진입함을 의미하며, 새로운 중기 추세의 최저점이 이전에 형성된 주추세의 최저점보다 높게 형성되면 장기추세는 상승국면에 접어들었음을 뜻하는 것입니다. 또한 어떤 추세가 반전했다는 명확한 신호를 보이기까지는 그 추세가 유효한 것으로 보는 것입니다.

 

그리고 다우이론에서 주요 강세시장과 주요 약세시장이 진행됨에 따라 세가지 국면을 마주치게 되는데, 이 국면에 따른 시장의 반응과 대응을 파악하면서 투자를 조절하며 진행해야 합니다.

 

주(장기)추세(primary trends) 진행과정

 

* 강세시장의 3국면 

① 제1국면 : 매집국면
강세시장의 초기 단계에서는 경제, 산업, 기업환경, 주식시장 등 모든 여건이 회복되지 못하고 장래에 대한 어두운 전망만 예상됩니다. 이러한 시장에 실망을 느낀 개인투자자들은 향후 시장에 대한 불안감에 주식을 매도하지만 경기호전을 미리 예측한 전문 투자가들은 매도물량을 매수하기 시작해 점차 거래량이 증가하게 됩니다. 이러한 시장 변화과정을 매집국면 이라고 합니다.

② 제2국면 : 도약
전반적인 경제여건 및 기업의 영업수익이 호전됨으로써 일반 투자가들의 관심이 고조되어 주가가 상승하고 거래량도 증가하게 됩니다. 이 국면에서는 기술적 분석을 이용하여 주식투자를 하는 사람이 가장 많은 수익을 올릴 가능성이 큽니다. 그러나 이 시기부터 전문투자자는 점진적으로 차익실현을 해 나가는 시기입니다. 

③ 제3국면 : 과열국면
경제 전반에 걸쳐 각종 통계자료가 호조를 보이면서 투자가치가 미세한 종목에까지 인기가 확산되기 시작합니다. 또한 신문이나 매스컴에서 주식시장에 관한 내용이 톱뉴스로 부상할 만큼 과열 기미를 보이게 되며, 보통 일반투자가나 주식투자에 경험이 없는 사람들이 뒤늦게 확신을 가지고 적극 매입에 나서기 때문에 장세는 과열양상을 띄게 됩니다. 이 시기에 전문 투자자들은 주가를 상승시키면서 물량을 개인투자자에게 넘기는 시기로서, 이 국면에서의 매수자는 흔히 손해를 보기 때문에 주의하여야 합니다.

 

* 약세시장의 3국면

① 제1국면 : 분산국면
주식시장이 지나치게 과열된 것을 감지한 전문 투자가들이 투자 수익을 취한 후 빠져나가는 단계입니다. 이 단계에서는 주가가 조금만 하락해도 거래량이 증가하므로 이를 분산국면이라고 합니다. 이는 주가가 단순 조정이라는 착각에 개인투자자들이 매수를 하며 이에 전문투자자들은 본격적으로 매도 물량을 내놓기 때문이다. 

② 제2국면 : 공황국면 
경제 전반에 관한 각종 통계자료가 악화됨에 따라 주식을 매도하려는 일반투자가들의 마음이 조급해지면서 매수 세력이 상대적으로 크게 위축되는 시기입니다. 따라서 주가는 거의 수직하락을 하게 되며 거래량도 급격히 감소하게 됩니다. 그리고 이후에는 상당히 긴 회복국면이나 보합상태가 이어지게 됩니다.

③ 제3국면 : 침체국면
공황국면에서 미처 처분하지 못한 일반 투자가들의 실망 매물이 출회됨으로써 투매양상이 나타나고 주가는 계속 하락하지만, 시간이 경과할수록 주가의 낙폭은 작아지게 됩니다. 주식시장의 침체와 기업의 수익성 악화 등 좋지 못한 정보가 주식시장 전체에 널리 퍼져 있는 시기입니다. 약세시장은 발생 가능한 모든 악재가 전부 시세에 반영될 때 끝이 난다고 보는데, 보통 이런 악재가 전부 소멸되기 전에 주식시장은 반전하는 모습을 보여줍니다. 따라서 이 시기부터 전문투자자들은 점진적으로 매수에 돌입하게 됩니다.

 

 

주가를 추세의 흐름으로 판단하려는 다우 이론은 현재까지도 투자에 참조하는 투자자가 많을 정도로 유용한 투자 도구이지만 아래와 같이 몇 가지 단점이 있으니 주의하여 참조 하여야 하겠습니다.

 

첫 번째, 중기추세를 통해서 장기추세를 가늠하기 때문에 추세반전이 너무 늦게 확인되어 실제 투자활동에 큰 도움이 되지 않을 수도 있습니다. 즉, 주가의 흐름이 상당기간 진행된 후에 비로소 시장의 약세와 강세를 확인할 수 있기 때문에 매매시점 포착이 상당히 늦어지게 된다는 것입니다.

 

두 번째, 분석자의 능력이나 경험에 따라 해석이 달라질 수 있기 때문에, 하나의 상황을 두고 정반대의 결과를 도출할 수 있다는 것도 단점입니다.

 

세 번째, 주로 장기추세에 역점을 둠으로써 중기추세를 이용하고자 하는 투자자에게는 별로 유용성이 없습니다. 따라서 중기 투자전략에는 결정적인 역할을 하지 못하고 중기추세의 흐름은 장기 추세를 확인하는 보조적인 역할에 그친다는 한계가 있습니다. 또한 단기변동을 이용해서 단타매매를 하려는 투자자에게는 거의 무용지물인 셈입니다.

 

 

마지막으로 투자에 도움이 될 수 있는 다우이론의 10가지 원칙에 대하여 설명 드리며 이번 시간을 마치도록 하겠습니다.

 

 

다우 이론의 일반 원칙

 

1. 모든 시세는 대내외적으로 복합적인 요인들에 의해 결정된다.

 

2. 평균 주가 개념은 전체 주가흐름을 정확히 반영한다.

 

3. 장기파동은 평균주가가 바로 전에 형성된 최고가를 돌파하여 상승할 때 만들어지며, 중기파동은 최저가를 하향 돌파하기 전에 끝난다.

 

4. 강세국면에서는 경기 및 경제여건이 호전되고 전문가들이 저가주를 매입하여 중간단계부터 시작하여 말기에 이르기까지 일반투자자를 중심으로 과열된 투기가 일어난다.

 

5. 약세국면에서는 경제여건이 악화되고 전문가들이 매도를 시작하며, 국면 말기에는 소형주 중심으로 우량주도 투매 현상이 나타난다.

 

6. 어떠한 종류의 평균 주가변동은 다른 종류의 주가변동을 유발한다.

 

7. 보합세에서 수주일 동안에 걸쳐 형성된 주가가 추세선 이탈과 함께 상향 돌파하면 상승신호라고 정의한다.

 

8. 보합세에서 수주일 동안에 걸쳐 형성된 주가가 추세선 이탈과 함께 상향 돌파하면 상승신호라고 정의한다.

 

9. 강세 국면에서 거래량이 계속 증가, 반대로 약세 국면에서 거래량이 점차 감소되면 시장 내부에서 상승저력이 축적되는 과정으로 인식한다.

 

10. 다른 추세로 전환될 때까지 하나의 강세나 약세 추세는 지속된다.